Данный вывод совпадает с первым выводом, сделанным в рамках традиционного подхода. В то же время с помощью традиционного подхода не удается учесть возможные изменения в схеме возврата долга, например, в виде отсрочки от выплаты основной части кредита в течение нескольких первых лет проекта.
Предположим, что, желая спасти проект, предприятие ведет переговоры с Европейским банком о предоставлении отсрочки выплаты основной части долга в течение двух лет. В этом случае график обслуживания долга ЕБР имеет следующий вид.
Таблица 6.19. График обслуживания долга с отсрочкой выплаты основной части
|
Год
|
Начальный баланс
|
Выплаты
|
Проценты
|
Основная часть
|
Конечный
баланс
|
|
1
|
$8,700,000
|
$1,044,000
|
$1,044,000
|
$0
|
$8,700,000
|
|
2
|
$8,700,000
|
$1,044,000
|
$1,044,000
|
$0
|
$8,700,000
|
|
3
|
$8,700,000
|
$3,944,000
|
$1,044,000
|
$2,900,000
|
$5,800,000
|
|
4
|
$5,800,000
|
$3,596,000
|
$696,000
|
$2,900,000
|
$2,900,000
|
|
5
|
$2,900,000
|
$3,248,000
|
$348,000
|
$2,900,000
|
$0
|
Данному графику выплат будет соответствовать следующий прогноз денежных потоков.
Таблица 6.20. Прогноз денежных потоков для случая банковской отсрочки
|
|
1-ый год
|
2-ой год
|
3-ий год
|
4-ый год
|
5-ый год
|
|
Чистая прибыль до амортизации, процентов и налога
|
|
|
|
|
|
|
9,681,870
|
9,681,870
|
9,681,870
|
9,681,870
|
9,681,870
|
|
минус процентные выплаты
|
2,784,000
|
2,436,000
|
2,088,000
|
1,392,000
|
696,000
|
|
минус амортизация
|
5,660,000
|
5,660,000
|
5,660,000
|
5,660,000
|
5,660,000
|
|
Чистая прибыль до налогов
|
1,237,870
|
1,585,870
|
1,933,870
|
2,629,870
|
3,325,870
|
|
Чистая прибыль после налогов
|
866,509
|
1,110,109
|
1,353,709
|
1,840,909
|
2,328,109
|
|
Добавки: амортизация
|
5,660,000
|
5,660,000
|
5,660,000
|
5,660,000
|
5,660,000
|
|
рабочий капитал
|
0
|
0
|
0
|
0
|
700,000
|
|
Минус выплата основной части долга
|
2,320,000
|
2,320,000
|
5,220,000
|
5,220,000
|
5,220,000
|
|
Чистые денежные потоки
|
4,206,509
|
4,450,109
|
1,793,709
|
2,280,909
|
3,468,109
|
С помощью уравнения (36) для данных этой таблицы получим IRR=28.11%. Как видно,в этом случае значение внутренней нормы прибыльности превосходит стоимость собственного капитала предприятия, и проект может удовлетворить ожидания его владельцев. Это стало возможным вследствие предполагаемой отсрочки выплаты основной части долга.
‹‹ Предыдущая Содержание Следующая ››
|
