6. 6. Сравнение NPV и IRR методов
К сожалению, NPV и IRR методы могут конфликтовать друг с другом. Рассмотрим этот феномен на конкретном примере. Произведем оценку сравнительной эффективности двух проектов с одинаковыми исходными инвестициями, но с различными входными денежными потоками. Исходные данные для расчета эффективности помещены в следующей таблице.
Таблица 6.8. Денежные потоки альтернативных проектов
-
Год
|
Проект А
|
Проект В
|
0
|
($1,000)
|
($1,000)
|
1
|
500
|
100
|
2
|
400
|
300
|
3
|
300
|
400
|
4
|
100
|
600
|
Для дальнейшего анализа используем так называемый NPV - профиль, который по определению представляет собой зависимость показателя NPV от стоимости капитала проекта.
Рассчитаем NPV для различных значений стоимости капитала.
Таблица 6.9. Показатели NPV для альтернативных проектов
-
r
|
Проект А
|
Проект В
|
0
|
300
|
400
|
5
|
180.42
|
206.50
|
10
|
78.82
|
49.18
|
15
|
(8.33)
|
(80.14)
|
Графики NPV профилей для проектов будут иметь вид, представленный на рис. 6.1.
Решив уравнения, определяющие внутреннюю норму доходности, получим:
-
для проекта А IRR=14.5%,
-
для проекта В IRR=11.8%.
Таким образом, по критерию внутренней нормы доходности предпочтение следует отдать проекту А, как имеющему большее значение IRR. В то же время NPV-метод неоднозначно дает вывод в пользу проекта А.
Проанализировав соотношение NPV-профилей, которые имеют пересечение в точке , составляющей в данном случае значение 7.2%, приходим к следующему выводу:
-
если r > , оба метода дают одинаковый результат,
-
если r < , методы конфликтуют: NPV-метод принимает проект В, IRR-метод принимает проект А.
![](invest_an_3rdEdition_html_m48948edc.gif)
Рис. 6.1. NPV профили альтернативных проектов
Следует отметить, что этот конфликт имеет место только при анализе взаимоисключающих друг друга проектов. Для отдельно взятых проектов оба метода дают один и тот же результат, положительное значение NPV всегда соответствует ситуации, когда внутренняя норма доходности превышает стоимость капитала.
‹‹ Предыдущая Содержание Следующая ››
|