6.4. Влияние инфляции на оценку эффективности инвестиций
Анализ влияния инфляции может быть произведен для двух вариантов
-
темп инфляции различный по отдельным составляющим ресурсов (входных и выходных),
-
темп инфляции одинаковый для различных составляющих затрат и издержек.
В рамках первого подхода, который в большей степени отвечает реальной ситуации, особенно в странах с нестабильной экономикой, метод чистого современного значения используется в своей стандартной форме, но все составляющие расходов и доходов, а также показатели дисконта корректируются в соответствии с ожидаемым темпом инфляции по годам. Важно отметить, что произвести состоятельный прогноз различных темпов инфляции для различных типов ресурсов представляется чрезвычайно трудной и практически неосуществимой задачей.
В рамках второго подхода влияние инфляции носит своеобразный характер: инфляция влияет на числа (промежуточные значения), получаемые в расчетах, но не влияет на конечный результат и вывод относительно судьбы проекта. Рассмотрим это явление на конкретном примере.
Пример 4. Компания планирует приобрести новое оборудование по цене $36,000, которое обеспечивает $20,000 экономии затрат (в виде входного денежного потока) в год в течение трех ближайших лет. За этот период оборудование подвергнется полному износу. Стоимость капитала предприятия составляет 16%, а ожидаемый темп инфляции - 10% в год.
Сначала оценим проект без учета инфляции. Решение представлено в табл. 6.6.
Таблица 6.6. Решение без учета инфляции
|
|
Год
|
Сумма денег
|
16%-ный
множитель
|
Современное значение
|
|
Исходная инвестиция
|
Сейчас
|
($36,000)
|
1
|
($36,000)
|
|
Годовая экономия
|
(1-3)
|
20,000
|
2.246
|
44,920
|
|
Чистое современное значение
|
$8,920
|
Из расчетов очевиден вывод: проект следует принять, отмечая высокий запас прочности.
Теперь учтем в расчетной схеме эффект инфляции. Прежде всего, необходимо учесть влияние инфляции на требуемое значение показателя отдачи. Для этого вспомним следующие простые рассуждения. Пусть предприятие планирует реальную прибыльность своих вложений в соответствии с процентной ставкой 16 %. Это означает, что при инвестировании $36,000 через год оно должно получить $36,000 * (1+0.16) = $41,760. Если темп инфляции составляет 10 %, то необходимо скорректировать эту сумму в соответствии с темпом: $41,760 * (1+0.10) = $45,936. Общий расчет может быть записан следующим образом
$36,000 * (1+0.16) * (1+0.10) = $45,936.
Ранее этот феномен обсуждался в п.3. Для рассматриваемого примера расчет приведенного показателя стоимости капитала имеет вид:
|
реальная стоимость капитала
|
16%;
|
|
темп инфляции
|
10%;
|
|
смешанный эффект (10% от 16%)
|
1.6%;
|
|
приведенная стоимость капитала
|
27.6%.
|
Рассчитаем величину критерия NPV с учетом инфляции, т.е. пересчитаем все денежные потоки и продисконтируем их с показателем дисконта 27.6%.
Таблица 6.7.Решение с учетом инфляции
|
|
Год
|
Сумма
денег
|
Индекс
цен
|
Привед.
денежный
поток
|
27.6%-ный
множит.
|
Настоящее
значение
|
|
Исходная инвестиция
|
Сейчас
|
($36,000)
|
-
|
($36,000)
|
1,000
|
($36,000)
|
|
Годовая экономия
|
1
|
20,000
|
1.10
|
22,000
|
0.7837
|
17,241
|
|
Годовая экономия
|
2
|
20,000
|
1.21
|
24,200
|
0.6142
|
14,864
|
|
Годовая экономия
|
3
|
20,000
|
1.331
|
26,620
|
0.4814
|
12,815
|
|
Чистое современное значение
|
$8,920
|
Ответы обоих решений в точности совпадают. Результаты получились одинаковыми, так как мы скорректировали на инфляцию как входной поток денег, так и показатель отдачи.
В общем случае эти рассуждения выглядят следующим образом. Пусть rp – реальный уровень доходности, требуемый инвестором, а  – темп инфляции. На темп инфляции мы должны скорректировать и чистый денежный, поток и ставку доходности. В этих предположениях формула (31) изменится и примет вид
 .
По этой причине большая часть фирм западных стран не учитывает инфляцию при расчете эффективности капитальных вложений.
‹‹ Предыдущая Содержание Следующая ››
|
