Обратимся теперь к методу собственного капитала. Для начала составим график обслуживания долга:
|
Год
|
1
|
2
|
3
|
4
|
5
|
|
Начальный баланс долга
|
300,000
|
254,615
|
202,876
|
143,894
|
76,654
|
|
Погашение долга
|
45,385
|
51,739
|
58,982
|
67,240
|
76,654
|
|
Проценты
|
42,000
|
35,646
|
28,403
|
20,145
|
10,731
|
|
Годовая выплата
|
87,385
|
87,385
|
87,385
|
87,385
|
87,385
|
|
Конечный баланс долга
|
254,615
|
202,876
|
143,894
|
76,654
|
0
|
Прогноз денежных потоков в этом случае выглядит следующим образом.
|
Год
|
1
|
2
|
3
|
4
|
5
|
|
Выручка
|
2,000,000
|
2,000,000
|
2,000,000
|
2,000,000
|
2,000,000
|
|
Переменные издержки
|
1,400,000
|
1,400,000
|
1,400,000
|
1,400,000
|
1,400,000
|
|
Постоянные издержки
|
300,000
|
300,000
|
300,000
|
300,000
|
300,000
|
|
Амортизация
|
102,386
|
79,091
|
61,096
|
47,195
|
36,457
|
|
Операционная прибыль
|
197,614
|
220,909
|
238,904
|
252,805
|
263,543
|
|
Процентные платежи
|
42,000
|
35,646
|
28,403
|
20,145
|
10,731
|
|
Прибыль до налога
|
155,614
|
185,263
|
210,502
|
232,660
|
252,812
|
|
Налог на прибыль
|
46,684
|
55,579
|
63,151
|
69,798
|
75,843
|
|
Чистая прибыль
|
108,930
|
129,684
|
147,351
|
162,862
|
176,968
|
|
Амортизация
|
102,386
|
79,091
|
61,096
|
47,195
|
36,457
|
|
Погашение долга
|
45,385
|
51,739
|
58,982
|
67,240
|
76,654
|
|
Остаточная стоимость
оборудования
|
|
|
|
|
123,776
|
|
Высвобождение
оборотных средств
|
|
|
|
|
50,000
|
|
Чистый денежный поток
|
165,931
|
157,036
|
149,464
|
142,817
|
310,548
|
Денежные потоки получились в этом случае закономерно ниже. Рассчитав NPV при ставке дисконта, равной стоимости собственного капитала 14%, получим NPV = 327,500 грн. Значение внутренней нормы прибыльности для данного случая составит IRR = 78.38%. Вывод в отношении эффективности проекта столь оптимистичен, как и в случае использования традиционного метода.
Сравним количественные оценки показателей эффективности. Прежде всего, отмечаем, что они не совпадают. Что же, оценка одного и того же проекта зависит от того, какой метод мы принимаем? Правильно ли это?
Оказывается в данном случае, что ПРАВИЛЬНО. Дело в том, что в рамках традиционного метода мы оцениваем, насколько эффективно работает весь капитал – и собственный, и заемный. В данном случае все 500,000 грн. В рамках же метода собственного капитала мы оцениваем эффективность только собственного капитала, т.е. наших собственных 200,000 грн. И возникает встречный вопрос: почему же показатели эффективности использования всего капитала и только собственного капитала должны совпадать? Это похоже на то, как отличаются рентабельность чистых активов (ROCE) и рентабельность собственного капитала (ROE). Такое совпадение возможно только тогда, когда доля заемного капитала равна нулю.
‹‹ Предыдущая Содержание Следующая ››
|
