4. Оценка ценных бумаг предприятия и составление графиков возврата долгосрочных кредитов

В настоящем разделе речь идет о непосредственном использовании техники стоимости денег во времени для оценки ценных бумаг предприятия, т.е. той величины денежных средств, которые инвестор ожидает получить в обмен на имеющиеся у него ценные бумаги.

В дальнейшем будем обозначать оценки величины (стоимости) различных финансовых инструментов в следующем виде

• - стоимость облигаций,

• - стоимость привилегированных акций,

• - стоимость обыкновенных акций.

Основной принцип оценки финансового инструмента состоит в «справедливости» сделки между эмитентом и инвестором, которая привела к появлению этого финансового инструмента:

текущая стоимость инструмента равна приведенной к настоящему времени совокупности денег, которые обеспечит этот финансовый инструмент его владельцу в течение всего срока своего существования.

4.1. Оценка стоимости облигации

Облигации делятся на купонные и бескупонные (дисконтные). Сначала рассмотрим эту задача в классическом варианте для купонных облигаций. Согласно условиям инвестирования в эти долговые финансовые инструменты, предприятие-эмитент облигаций обязуется производить периодический процентный платеж на годовой или полугодовой основе и погасить номинальную стоимость облигации к назначенному сроку окончания действия облигаций. Купонная облигация имеют следующие характеристики:

• номинальную стоимость M ,

• срок до погашения N ,

• процентную ставку iн,

• условия выплаты процентов (периодичность выплат m ).

Сущность оценки стоимости облигации состоит в том, что в течение срока существования облигации ее владелец должен получить ту же сумму, которую он вложил в облигацию при покупке. Особенность состоит в том, что совокупность платежей, которые должен получить владелец облигации, растянута во времени, и, следовательно, все будущие денежные потоки необходимо продисконтировать к моменту времени, для которого производится оценка стоимости облигации. В качестве показателя дисконта необходимо принимать доходность аналогичных финансовых инструментов.

Математическая модель оценки денежной стоимости облигаций основана на дисконтировании денежных потоков, выплачиваемых на протяжении всего срока до погашения. Стоимость облигации в настоящий момент времени равна дисконтированной сумме всех денежных потоков, с ней связанных:

(25)

Пусть, к примеру, номинальное значение облигации составляет М = $1,000. Помимо этого в контракте указываются

• количество лет до погашения, N = 20 лет;

• номинальная процентная ставка, ;

• периодичность выплаты процентов, m = 1 год.

В соответствии с этим контрактом, инвестор имеет право получать ежегодно:

,

и получить еще $1,000 через 20 лет.

Необходимо оценить рыночную стоимость облигации в изменяющихся условиях рынка.